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开首：南风窗
作家 | 荣贤惠
2025年2月6日，国联证券发布公告，经股东大会审议通过，公司变改称号为“国联民生证券股份有限公司”。2月14日，国联证券A股证券简称持重变更为“国联民生”。
时辰回溯到2024年4月，国联证券与民生证券开启并购进度，备受市集留心。经过近一年的接力，二者吞并稳步鼓吹，不仅意味着中央金融职责会议、新“国九条”以及二十届三中全会精神的贯彻与实践，更为中小券商通过市集化并购等表情，达成作念大作念强，提供宝贵的模仿意旨。
起始，在外界看来，民生证券复杂的过往历史，出奇的股权结构，无疑为两家公司的奏凯吞并增多了好多难度。与此同期，国联证券手脚一家地点国有券商，并购一家边界特地，却以市集化著称的民营券商，两种异质文化的强烈碰撞，例必也给交融带来了好多不投诚性。
但是，事情的发展并莫得亏负看好这次并购的东说念主。东说念主们发现，来自无锡的国资券商其实很市集化，而看似凶猛的民营券商相似需要来自国资的赋能。
当事情的发生，稳当两边的利益，那么宽广的团员之力就会形成。
大趋势和感性采选
检阅绽开以来，诚然“苏南形态”很告捷，但不务空名地说，苏南地区的金融产业发展，远不如它们的经济。包括无锡在内的苏南城市们，深知这少量。于是，趁着1990年代中国股市的启动，纷繁成立时方券商，试图给经济发展增多老本市集的杠杆。
国联证券即是在这种布景下成立的。国联证券成立于1992年，2008年改制，附庸“无锡第一国企”国联集团。国联集团成立于1999年，注册老本83.91亿元，是无锡市政府出资建立的国有老本投资运营和授权辩论试点企业，实控方为无锡市国资委，金融机构执照包括国联证券、国联期货、国联信托、国联东说念主寿、国联财务等，总财富达3000亿元。
在成立之初，国联证券主要业务是经纪业务，是裕如特质的地点微型券商。要开户，无锡东说念主就找国联证券。
2019年运转，国联证券的变革运转了。通过鼎力引才和里面检阅，国联证券的各项业务持续进步。比如，投行名次从2019年前的45名开外高潮至2024年上半年的25名。合座详尽实力更从行业50-60名，迟缓普及至2023年的30名摆布。这一时间，国联证券的产物线持续丰富，初步具备了头部券商的架构，同期还进行天下性布局；此外，跟着业务的持续发展，国联证券融资成本运转镌汰，资金业务端也快速成长，老本市集尤其是券商边界的“无锡品牌”运转打响。
但中国券商行业的出奇性决定了，边界和聚积自己，很大程度即是力量。比年来，券商行业的“二八效应”强化，头部汇注气象愈发昭彰，中小券商压力增大。因此，国联证券必须加速“作念大作念强”，通过并购，取得业内的优质财富和上风业务，成为一条实践的路。
比如，在2023年2月，国联证券小试锋芒，通过摘牌表情，斥资22.62亿元收购中融基金75.5%股权。
和其他推广比拟，收购民生证券无疑是国联证券“作念大作念强”之路上的确的里程碑。
民生证券成立于1986年，前身叫“黄河证券”，东说念主称“投行黑马”，曾是“泛海系”的优质财富，总部在上海。2020年之前，泛海控股的抓股比例曾高达87.65%，2021年泛海资金链堕入病笃，挑升转让民生证券股权以解燃眉之急。2022年，民生证券高管被查，“泛海系”债务危险更加贫窭，被山东高速集团诉讼追债，民生证券的股权被拍卖。
民生证券与国联证券同属中型券商，营收分列行业第29位、38位，净利润分列行业第32位、34位。二者吞并后，营收、净利润和净老本均有望踏进行业20位摆布。
并购民生证券，既不错形成区域互补——天下网点布局上，民生证券天下有37家分公司，44家交易部，重心掩盖河南地区，国联证券天下有16家分公司，81家交易部，在无锡及苏南地区具有较强的市集影响力和较高的市集占有率，区域互补上风昭彰；又不错形成上风业务互补——民生证券的投行业务位列中国第一梯队，不错一定程度赋能吞并后各个板块的发展。
国联证券和民生证券都经历了2021年的“高光工夫”，也经历了2022年于今的行业下行与市集放诞。两边最终走到一齐，是市集的推动，亦然各自的采选。
不单是“高价”
看似奏凯的并购，其实充满鬈曲，是一场贫穷的告捷。
2023年3月15日，泛海控股抓有民生证券的34.71亿股股权（占总股份30.3%）遭法令拍卖。从此时运转，一场“快刀断乱麻”的收购运转了，其间的多样峰回路转，短兵贯串，足以在中国证券业并购史上留住铭记一页。
当日，国联集团拍下“泛海系”三成的股权，为进一步取得民生证券摈弃权打下基础。这场拍卖，不错说是一场充满“友好氛围”，但各方也志在必得的竞争。
但愿拿到股权的都是上海、浙江和江苏等发扬地区的国资主体。拍卖之前，占股11.9%的上海国资挑升收购民生证券，上海国资系统是中国地点国资中最宽广的一家，领有宽广资金实力浑厚的操盘平台。何况，民生证券从北京移动到上海之后，上海国资透澈是“主场作战”，领有宽广显性和隐性的上风。
资金浑厚的浙商证券亦有志“全力拿下”。浙商证券是一家跳跃性很强的浙派券商，比年来，一直在寻求通过收购的表情作念大作念强。
除了国联集团除外，东吴证券最终也报名干与竞拍。东吴证券属于苏州国资系统，苏州的经济体量是苏南地级市中“老迈”，背靠苏州的东吴证券无疑是宽广的竞争敌手。何况业内都很清亮，一朝国联证券和民生证券并购告捷，边界将一举卓越东吴证券。因此，东吴证券拿到民生证券这部分股权的决心也不小。
天然，国联集团相似志在必得。最终，在3月15日本日，经历4个半小时、162轮轮替举牌，国联集团终以91.05亿元接办泛海控股的民生证券股份。
国联集团拿下这次拍卖，有其例必性。拍卖本日，国联集团董事局主席许可在现场镇守征战，4个半小时的竞价，可谓胆战心慌。许可回忆说，国联集团的准备极其充分，和民生证券的构兵时辰卓越一年半，其间更反复进行尽调，最终用市集化的表情，对拍卖股份成立了合理的价钱区间。因此，每每之需，在见缝插针的现场，不错应酬多样突发。
本色上，国联集团粗略胜出的原因，并不单是在于价位。一场看似浅近的拍卖，背后是一整套老本市集股权转让的市集化机制，“无形的手”才是最终决定优质财富花落谁家的把持。
起始，对竞拍者来说，拿到三成摆布的股权，只是层峦叠嶂的第一步。民生证券其他的股份漫步在45个股东手中，它们之中既有国资，又有民营老本，利益诉求各不疏导。若是要整合，那么还需要络续收购剩余股权，要和这样多的股东进行博弈，同期也寻找共同利益，难度不低。
因此，对其他竞拍者而言，它们其实也毅力到即使竞拍告捷，后续的收购和整合可能难度不低，这也会影响它们的出价。而对比来说，国联集团比年来的发展依然讲明，它可能是最合适的那一家，这是一家金融板块运营水平一流的企业。
手脚无锡名轮番一的详尽国企，仅以金融边界为例，国联集团搭建了门类皆全的详尽金融奇迹平台，经管金融财富总边界超1.8万亿元；在投资边界，国联集团建立起掩盖企业全生命周期的基金体系，旗下锡创投已崛起为业内驰名的国资创投，经管基金总边界超2600亿元。更伏击的是，国联集团旗下国联证券比年来的快速发展也有目共睹，让市集信托，国联能搞好券商。
不错这样说，对于市集这只“无形的手”来说，它通过一整套看不见的信息博弈系统，最终倾向于采选给市集带来交往成本最低、整合之后正面溢出效应最大的那一家。这也让国联集团粗略以相对合理的价钱拿到股权。
敬畏市集，用好市集
拿下三成股权后，新的挑战运转了。此时，上海加山东的国资股份约21%，国联集团控股30.3%，三家国资控股卓越51%，国联集团得以制定整合决策。
2023年9月15日，证监会受理国联集团股东履历审批材料。12月15日，国联集团股东履历得到批准。为了尽快推动整合，国联方面马不竭蹄。12月16日，那时刚刚就任国联集团总裁的顾伟拿到山东当地法院对于民生证券股权的裁决书。顾伟回忆，那一天，大雪纷飞，高铁延误4个小时。回到无锡的第二天，他率领的职责组飞速启动，一场更严峻的查验行将到来。
整合中极其伏击的一步是，要和民生证券的其他45位股东，达成一致，能力的确拿到民生证券的摈弃权，并奏凯推动整合。
起始，民生证券里面必须透露，优秀的东说念主才必须留住。国联集团的股东履历获批不久，国联集团董事局主席许可与国联集团总裁顾伟赶赴上海民生证券总部召开经管层会议，情愿原有激发机制不变，何况明确晓谕“不因为吞并裁一个东说念主”。
和45位股东的谈判，更加要害。股东之中，有国有机构，也有天然东说念主。何况，那时的民生证券高层东说念主事复杂，股东代表董事较多，公司处置架构急需重构和完善。
2024年1月，第一轮谈判开启。到12月30日，国联证券成为民生证券控股股东，抓有后者99.26%的股份。“泛海系”剩下的0.74%股份将在日后收购。
永劫辰多方强烈博弈下，国联集团不仅飞速与40多位股东达成合同并通过通盘监管过程，更实时保险了股价的透露、各方预期的透露，打了一场漂亮仗。
顾伟说，国联证券与民生证券奏凯吞并，持重受理后不到3个月的时辰内过会，成为新“国九条”后证券行业并购重组过会第一单，与中国证监会、上交是以及上海、江苏两地的监管机构的饱读吹和撑抓密切相干。
在整合过程中，国联集团职责组一直都毛骨屹然。在好多伏击的谈判中，包括顾伟在内的职责构成员无为承担起“茶水奇迹生”的职责。因为，要爱戴投资者的利益，谈判需要守秘进行，不可有其他东说念主员在场，不可因为哪怕一丁点顽强形成股价波动。
2025年1月13日，国联证券公告拟变更证券公司称号，国联民生证券持重出身在即。
2025年2月6日，国联证券发布公告，经股东大会审议通过，公司变改称号为“国联民生证券股份有限公司”。2025年2月14日，“国联民生”持重亮相A股。
从国联集团贪图收购到最终吞并改名，国联证券和民生证券吞并历时大要一年，行为飞速，但过程寂静，成为中央金融职责会议召开、新“国九条”和“并购六条”出台之后的首单券商吞并的告捷案例。难能珍惜的是，优秀东说念主才团队也保抓了透露。
总结通盘过程，该并购案的操盘者是国资布景，但通盘吞并过程中，不管是计策筹划，如故总体操盘，以及对诸多细节的掌控，国联方面一直都信守市集化的原则，敬畏市集，更懂得把持市集的力量。当通盘的利益相干方都尊重市集，那么朝上的协力，就会缓缓地形成。
- End -南风窗长三角扣问院 出品
作家 | 荣贤惠
剪辑 | 谭保罗、陈莹
统筹 | 查一鸣
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